Quando la banca centrale russa ha sorpreso gli economisti il 21 luglio aumentando i tassi di interesse di un intero punto percentuale, il doppio dell’aumento previsto, avrebbe dovuto sostenere il rublo, che era su una traiettoria discendente da dicembre.
Eppure la valuta russa ha continuato a crollare contro il dollaro USA nelle tre settimane successive, superando l’importante livello psicologico di 100 il 14 agosto e provocando un enorme aumento del tasso di emergenza di 3,5 punti percentuali il giorno successivo, al 12%.
L’ultimo calo del rublo arriva proprio mentre il petrolio russo, la sua principale fonte di entrate in valuta estera, sta raggiungendo prezzi più alti. L’aumento dei prezzi del petrolio e un rublo più forte sono spesso andati di pari passo, ma non questa volta: l’invasione russa dell’Ucraina ha deformato l’economia del paese, creando mine antiuomo per la valuta.
“C’è una crisi di fiducia nel rublo”, ha detto in un tweet Sergei Aleksashenko, ex capo della banca centrale russa che ora è un critico del Cremlino, in un tweet dopo l’aumento dei tassi del 15 agosto. Ha previsto che gli aumenti dei tassi avrebbero avuto un impatto minimo sulla valuta.
Il calo di mesi del rublo arriva sullo sfondo della dura guerra in Ucraina, dove le forze russe hanno ottenuto pochi guadagni dai primi mesi dopo l’invasione su vasta scala nel febbraio 2022 e stanno affrontando una controffensiva ucraina sia a est che a sud.
Quella feroce resistenza ucraina sta costringendo la Russia ad aumentare le spese militari mentre le sanzioni occidentali riducono le entrate delle esportazioni di energia, creando un ampio deficit di bilancio che sta mettendo sotto pressione il tasso di cambio del rublo.
Nel frattempo, la domanda industriale e dei consumatori russi di macchinari, tecnologia e altri beni importati è aumentata, stimolando la domanda di dollari ed euro che sono più difficili da trovare.
La debolezza del rublo sta mettendo il presidente Vladimir Putin in difficoltà, dicono gli economisti. Ha bisogno di frenare la spesa se vuole domare l’inflazione e stabilizzare il rublo.
Ma Putin ha ripetutamente segnalato che intende continuare l’invasione a tempo indeterminato, e le prossime elezioni presidenziali sono in arrivo a marzo – con Putin sicuro di vincere se si candiderà, come previsto, a causa del controllo del Cremlino sulla politica e sui media. Tuttavia, ha bisogno di rafforzare la sua immagine dopo il breve ma imbarazzante ammutinamento del gruppo di mercenari Wagner a giugno e le continue battute d’arresto della guerra.
Di conseguenza, è improbabile che riduca in modo significativo le spese militari o sociali, spostando così l’onere della protezione del rublo sulla banca centrale.
“In questo momento in Russia è in corso un tiro alla fune tra le ambizioni militari del presidente Putin da un lato e gli obiettivi politici della banca centrale e del ministero delle finanze dall’altro”, ha affermato Liam Peach, economista presso la ricerca con sede a Londra. società Capital Economics, si legge in una nota del 15 agosto .
Quella lotta è stata chiaramente visibile prima del brusco rialzo dei tassi, aggiungendosi ai segnali di tensione all’interno dell’élite al potere a causa delle tensioni sull’economia e sulla società mentre la guerra persiste.
In una colonna pubblicata dall’agenzia di stampa statale TASS il 14 agosto, il consigliere economico di Putin, Maksim Oreshkin, ha fatto irruzione nella banca centrale senza nominare la banca o il suo capo, Elvira Nabiullina, scrivendo che “la fonte dell’indebolimento del rublo e l’accelerazione dell’inflazione è una politica monetaria morbida.
Nabiullina, che è molto rispettato all’estero e ha il merito di aver minimizzato i danni all’economia russa in poco più di un decennio come capo della banca centrale, ha indicato nel calo del commercio estero la causa principale della debolezza del rublo e ha indicato che l’aumento della spesa statale e la carenza di manodopera derivante dalla guerra ha alimentato l’inflazione. Gli esperti si sono schierati con lei nel dibattito.
In ogni caso, il lavoro di Nabiullina non sarà facile. L’Occidente ha congelato circa 300 miliardi di dollari di riserve di valuta estera della banca centrale russa, ha evitato gli investimenti nel paese e ha imposto un tetto massimo alle sue esportazioni di petrolio, limitando la capacità dei politici di sostenere il rublo, ha affermato Peach.
Durante i periodi di debolezza della valuta prima dell’invasione su vasta scala dell’Ucraina e delle sanzioni che seguirono, la banca centrale poteva vendere miliardi di dollari in riserve di valuta estera per sostenere il rublo, oppure gli investitori occidentali, credendo che la valuta fosse sottovalutata, potevano aggancialo.
Peach ha affermato che i rischi per la stabilità economica della Russia si stanno materializzando più velocemente di quanto previsto. Ora si aspetta che la banca centrale alzi il tasso di altri 2 punti percentuali prima della fine dell’anno, al 14%.
Tassi più elevati riducono i prestiti alle imprese e ai consumatori, determinando un rallentamento dell’inflazione e rendono i depositi in rubli un investimento più attraente.
“I prossimi mesi saranno probabilmente caratterizzati da ulteriori cali del rublo e tassi di inflazione e di interesse molto più elevati”, ha affermato.
“Le regole normali non si applicano”
Chris Weafer, il fondatore di Macro-Advisory, una società di consulenza focalizzata sui paesi dell’ex Unione Sovietica, ha dichiarato a RFE/RL che il rublo debole non è un segno premonitore di una crisi finanziaria in preparazione “perché è una valuta gestita in un’economia gestita. Le normali regole non si applicano”.
Il rublo era stato una valuta fluttuante prima dell’invasione del febbraio 2022. La banca centrale lo gestisce con l’aiuto dei controlli valutari dal marzo 2022, quando l’Occidente ha imposto sanzioni finanziarie radicali al paese, ha affermato Weafer.
Ha affermato che la banca centrale e il ministero delle Finanze volevano indebolire il rublo dopo il suo forte rialzo nel 2022 per aiutare a ridurre il deficit di bilancio. Tuttavia, “si sono lasciati scivolare troppo lontano” e ora venivano istruiti “dall’alto” a riprenderlo.
Il rublo ha raggiunto il massimo di sette anni di 53 contro il dollaro nel giugno 2022 quando l’aumento dei prezzi del petrolio e del gas ha generato un manna in valuta estera proprio mentre le importazioni crollavano a causa delle sanzioni occidentali.
Il bilancio russo riceve maggiori entrate fiscali dal rublo dagli esportatori quando il tasso di cambio del rublo è più basso, ma un forte calo rispetto ad altre valute porta anche a un’accelerazione dell’inflazione poiché le importazioni diventano più costose in rubli.
La valuta russa è scesa fino al 30% quest’anno e quasi la metà dal picco del giugno 2022, quando le entrate delle esportazioni di petrolio e gas sono crollate e le importazioni sono aumentate.
Weafer ha affermato che l’aumento dei tassi del 15 agosto aveva lo scopo di inviare un messaggio che “la banca centrale ha il controllo e vuole che il rublo si riprenda”.
Tatiana Orlova, economista di Oxford Economics in Gran Bretagna, ha dichiarato a RFE/RL il 15 agosto che la banca centrale potrebbe aver bisogno di ricorrere a controlli sui capitali per stabilizzare il rublo. Ha detto che potrebbe costringere gli esportatori a vendere la loro valuta estera o limitare la quantità di valuta estera che i cittadini possono inviare all’estero.
“Inefficienze” e fattori stagionali
Putin ha tenuto un incontro il 16 agosto con i funzionari del ministero delle Finanze per discutere l’imposizione di controlli sui capitali, ha riferito il Financial Times . I russi hanno trasferito 43 miliardi di dollari in banche all’estero, principalmente Armenia, Georgia e Kazakistan, tra gennaio 2022 e maggio 2023, ha scritto
Aleksandra Prokopenko, ex consulente presso la banca centrale russa e ora studiosa non residente presso il Carnegie Russia Eurasia Center di Berlino.in un rapporto. Orlova ha affermato che ci sono altri fattori in gioco che influenzano il rublo, tra cui la discrepanza tra le valute estere che la Russia ora riceve per le sue esportazioni e la valuta estera di cui ha bisogno per le importazioni, un nuovo fenomeno causato dalle sanzioni occidentali.
Da quando l’Occidente ha imposto sanzioni energetiche alla Russia, Mosca ha dovuto spostare una parte maggiore delle sue esportazioni di petrolio in Asia, comprese Cina e India.
La Russia ora riceve rubli, yuan cinesi e rupie indiane per alcune di quelle vendite invece di dollari. Ma le aziende ei cittadini russi hanno ancora bisogno di dollari ed euro per le importazioni di macchinari, tecnologia e beni di consumo.
“Gli esportatori russi finiscono con le rupie, ma nessuno le vuole, mentre gli importatori vogliono euro o dollari”, ha detto Orlova. “Quindi, tutte queste inefficienze stanno contribuendo al declino della valuta”.
Ci sono anche fattori stagionali per il recente calo del rublo poiché i russi acquistano valute estere prima delle loro vacanze estive all’estero, ha detto, qualcosa che presto finirà.
Orlova ha affermato che il rublo è ora sottovalutato dopo il suo forte calo, assegnandogli un valore equo di circa 85 per dollaro. Il rublo si era rafforzato a 95 contro il dollaro il 16 agosto in seguito all’aumento dei tassi e ai discorsi sui controlli sui capitali.
Putin potrebbe riuscire a uscire dalla crisi economica in cui si trova se gli attuali prezzi del petrolio si mantengono o aumentano ulteriormente, ha detto Weafer, aggiungendo che la Russia ora vende petrolio a più di 70 dollari al barile, al di sopra del prezzo massimo imposto dall’occidente di 60 dollari.
“A meno che qualcosa non si deteriori, il bilancio della Russia avrà una performance molto migliore nella seconda metà dell’anno rispetto alla prima metà e il Cremlino avrà abbastanza soldi”, ha detto Weafer.
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